なぜ円がさらに下落する可能性があるのでしょうか。

日本の中央銀行による超緩和的な金融政策の維持を受けて、キャピタル・グループのエコノミスト、アン・ヴァンデナベール氏の円に関するコメント

日本円 (JPY) は、日本銀行 (BOJ) が非常に緩和的な金融政策を維持したことを受けて、米ドルに対して数十年で最も低い水準まで下落しました。 他の中央銀行が金利を引き上げ、資産購入プログラムを縮小し始めている間、これらすべてが行われています。

円と米ドルの為替レートは、現在、1 ドル 135 円前後ですが、基本的には米国と日本の実質金利の差によって決まります。 これは、円は各国の中央銀行の政策の相違に対する巻き添え被害に他ならないことを意味します。 日銀がイールドカーブ コントロール(YCC)プログラムを維持し、連邦準備制度理事会が米国の実質金利を押し上げ続ける限り、円は下落し続けると予想されます。 円はドルに対して 150 円まで下落する可能性がありますか? たとえそれが最悪のシナリオだったとしても。

円安に伴い日銀への圧力が強まる。 投資家は、利回りを 25 ベーシスポイント未満に固定するために十分な 10 年物日本国債 (JGB) を購入するという、日銀の金利コントロール カーブ (YCC) 未満でのコミットメントをテストし始めました。 銀行はこれまでのところ揺らぐことはなく、6 月 17 日の日銀会合でも戦略に変更はありませんでした。 政策の引き締めと国債利回りの上昇に対する日銀の抵抗姿勢は理解できます。日本の国内インフレ率は、他の多くの先進国市場よりも大幅に低いままです。 しかし、この状況は持続可能ではなく、円安がますます輸入インフレの上昇と実質賃金の低下に寄与しています。

しかし、日銀はおそらく FX 市場に反応しているように見えたくないので、特に難しい立場にあります。 遅かれ早かれ戦略の転換が起こると予想していますが、市場が息を吹き返し、日銀が打撃を受ける前ではありません。 金利プランを持ち、それを市場に提供するためにある程度の信頼性を維持することは、中央銀行にとって基本的に重要です。

株式セクターについては、セクターによって円安の影響が異なる。 自動車メーカーや半導体メーカーなどの大手輸出業者は、一般に通貨安の恩恵を受けていますが、近年、日本の製造業の多くが海外に移転したという事実によって、その影響は緩和される可能性があります。 国内および消費者中心の企業は負ける可能性が高いです。 円/米ドルの為替レートが制御不能になった場合、最初に予想されるのは、日本の財務省による円買いの介入です。 しかし、それはおそらく短期的なフォールバック手段になるでしょう.

日銀の政策変更は、より持続的な影響をもたらす可能性があります。 日銀は確かに、購買力に影響を与える円安と、雇用を圧迫する可能性のある金利のわずかな上昇という 2 つの悪い選択に直面しています。 日銀が行動を起こした場合、そもそも YCC プログラムの下で 10 年物日本国債 (JGB) の許容範囲を広げ、+/- の間で変動させる可能性が高いと考えています。たとえば、+/- 25 ベーシス ポイントではなく、40 ベーシス ポイントです。 それでも通貨を安定させるのに十分でない場合、日銀は YCC プログラムを 10 年債ではなく 5 年債に移行することを検討できます。 この動きにより、円はドルに対して 120 円に近づき、10 年物利回りがわずかに上昇し、5 年物国債と 10 年物国債のスプレッドが拡大する可能性があります。 最後のステップとして、短期金利をわずかに引き上げ(おそらく 10 ベーシス ポイント)、国のマイナス金利政策を正式に終了させることで、円の価値回復に役立つ象徴的な効果を生み出すことができます。

とはいえ、日本銀行がすべての短期国債(JGB)を使い果たし、経済が現在の金融政策を修正する正当な理由を提供できるようになるまで、日銀が行動を起こす可能性は低いと考えています。 また、これは日銀の政策の引き締めと正常化のサイクルに向けた根本的な変化ではないことも強調したいと思います。 トレンドの成長率とインフレ率は依然として弱く、金利の大幅な上昇を正当化するものではありません。 したがって、円は多くの点で非常に割安に見えるかもしれませんが、円を押し下げている現在の一連のファンダメンタルズを突破する触媒が見られるまで、円が上昇し始めるとは考えていません。または健全なリフレ。 日本で。 したがって、円は長期的な視野を持ち、長期にわたって「FRBや日銀と戦う」意思のある投資家にとってのみ魅力的であり続けると考えています。

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Nishimura Kenshin

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