資産配分:インフレから保護された中国と日本

「今年、世界の流動性は大幅に引き締まり、世界の株式市場にとって逆風になる可能性があります。しかし、すべての国が流動性の問題を抱えているわけではないため、すべての中央銀行が制限的な措置を採用しているわけではありません。インフレ。緩和的でカウンターシクリカルな国にはチャンスがあるかもしれません。投資家がほとんど無視している日本と中国は、より注意深く見守る価値のある2つの市場です。」 マット・ポテルバアナリスト RBA ( バンド iMグローバルパートナー)、ビューの詳細については以下で説明します。

インフレ率は依然として予想を上回っているが、日本と中国ではそれほどでもない

長期にわたって予想を上回るインフレが続いていることは、私たちが過去 1 年間に最も注力してきたテーマの 1 つです。 実際、エコノミストの見積もりが上方修正されているにもかかわらず、世界の多くの地域でインフレ率は過去数十年で最も高く、予測を上回り続けています。

チャート 1 と 2 は、多数の主要経済国におけるシティの予想外のインフレ指数を示しています。 正の値 (オレンジ色) は、実際のインフレ率が予想よりも高いことを示しており、値が高いほど、これらの驚きに大きく対応しています。 インフレの驚きは、現在、ユーロ圏、英国、カナダ、および新興市場の 99 パーセンタイルまたは 100 パーセンタイルにあります。

しかし、日本と中国という 2 つの大国は、この上昇するインフレのダイナミクスからより保護されているように見えます。 インフレのサプライズは上向きですが、それほど極端ではありません。 現在のインフレ率は、日本と中国でも引き続き抑制されています。


インフレ圧力が高い国は政策の引き締めを加速している

世界中の中央銀行は主に物価の安定に関心を持っていますが、目標をはるかに上回る高インフレが続いているため、中央銀行はついに、成長を犠牲にしてでも金利を引き上げることで積極的にインフレと戦わざるを得なくなっています。 中央銀行の最新の発表には、予想を上回る政策金利の引き上げ、またはより積極的なフォワード ガイダンス、またはその両方が含まれていました。 その結果、金利上昇への期待は高まり続けています。 こうした政策の引き締めに対する期待は、株式市場にとって有害で​​す。

日本と中国の緩和政策は機会を提供する

ただし、すべての国が高インフレに苦しんでいるわけではないため、現在、すべての中央銀行が制限を行っているわけではありません。 日本と中国は、より寛容な政策で際立っています。 これらの国々ではインフレ圧力が低下しているため、中央銀行は今後も比較的緩和的な政策を維持するよう促され、成長と株式にとってより有利になるはずです。

日本では、日本銀行 (BoJ) は最近、10 年物日本国債 (JGB) の利回り曲線を制御するための 25 ベーシス ポイントの上限を再確認し、非タクシーのフォワード ガイダンスを維持することを選択しました。 これは、日本の超緩和政策が当面続く可能性が高いことを示しています。

中国は過去 1 年間、引き締め政策を維持してきましたが、最近では政策を緩和し、金融および財政刺激策を追加するための重要な措置を講じています。 中国人民銀行 (PBoC) は、住宅ローンのベンチマーク金利である 5 年ローン プライム レート (LPR) を 15 ベーシス ポイント引き下げ、準備預金率 (RRR) を引き下げて、銀行の信用を活性化させました。

中国はまた、税還付や減税、企業に対する信用支援の拡大、インフラ投資の加速など、成長に向けた 33 の財政刺激策を発表しました。 こうした緩和的な政策は、新たな信用創造を後押しする可能性が高く、中国の経済成長と企業収益の活性化に役立つ可能性があります。

FRB の引き締め政策は、世界中の他の中央銀行にも反映されており、最近のニュース フィードを支配しているようです。 ただし、地理的に近視眼的になり、米国の制限政策の負担がそれほど大きくない米国外での機会を逃したくはありません。 そのため、日本と中国に対するポートフォリオのエクスポージャーを増やしました。 日本と中国はどちらも、米国と欧州の政策に対して断固として反景気循環的であるように見える彼らの柔軟な立場で際立っています。

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