通貨安は、バーゲン ハンターにとって英国市場の魅力を高めます。 最新の例は、ソフトウェア開発者の Micro Focus を負債を含めて 51 億ポンドで買収するカナダの OpenText との契約です。

この取引は、英国がハイテク株を過小評価しているかどうかについての議論を巻き起こすでしょう。 Aveva、Avast、Darktrace が撤退するか、撤退を検討する中、Sage、Kainos Group、Bytes Technology が率いるロンドンの主要市場で衰退しつつあるソフトウェア企業グループです。

Micro Focus がテクノナショナリストを興奮させる会社であるというわけではありません。 同社は、最先端のテクノロジーではなく、古いソフトウェアを基盤に構築されました。 従業員のほとんどは米国とインドにいます。 売上高は 2020 年以降減少しており、5.5x EBITDA という高い債務水準に苦しんでいます。

これらの問題は、OpenText が支払うと予想される EBITDA の 6 倍という低い倍率に反映されています。 しかし、株式に提示された 18 億ポンドの価格は、3 か月の平均価格に対して 75% の余裕のあるプレミアムです。 Micro Focus がすでに計画しているコストに加えて、追加の 1 億ドルのコスト削減により、課税および資本化されたコストの約 5 分の 4 が相殺されます。

金曜日に株価が 13% 下落した後、これは OpenText にとって大胆な取引であり、88 億ドルの価値があります。 北米と EMEA では売上が半分になり、アジア太平洋と日本では売上が 2 倍になります。 この取引により、OpenText の債務調整後 EBITDA は 3.8 倍に増加しますが、2 年間で 3 倍未満に削減するのに十分な現金が生成されるはずです。

ロールアップ戦略は、取引が野心的になりすぎると、自由になる傾向があります。 Micro Focus が 2017 年に HP Enterprise ソフトウェア事業を 88 億ドルで買収したことは、この点を示しています。 OpenText は、クラウド コンピューティングによって顧客を失った英国企業が再び成長できることに賭けています。 過去 9 年間で、クラウドの収益が 8 倍に増加しました。 Micro Focus で成功するには、同様の偉業を達成する必要があります。